Eksterne kapitalforvaltere

Børsnoterede investeringer

For så vidt angår de børsnoterede investeringer, ejes disse alle igennem Kapitalforeningen MP Invest, hvor der sker en daglig overvågning af alle investeringsrammerne. Der er tale om meget detaljerede rammer, som er specifikt fastsat for hvert investeringsmandat. Alle eventuelle overskridelser af investeringsrammerne opfanges derved umiddelbart, og bliver bragt til AkademikerPensions og kapitalforvalternes opmærksomhed, så de kan bringes tilbage indenfor rammerne hurtigst muligt og uden unødigt ophold. AkademikerPensions egne investeringsmedarbejderes fokuserer dertil på løbende at overvåge om de opnåede investeringsresultater står mål med den påtagne risiko. Til det formål benytter AkademikerPension særlige benchmarks, der tager højde for pensionskassens eksklusioner og dermed afspejler AkademikerPensions ansvarlighedsprofil. Det styrker investeringsmedarbejdernes løbende opfølgning i forhold til kapitalforvalternes eksponering, risiko og performance, og i denne sammenhæng er der også fokus på eventuelle interessekonflikter samt porteføljeomsætningsomkostningerne. Eksterne kapitalforvaltere, som ikke lever op til vores afkast/risikomæssige krav, udskiftes løbende, og alle kontrakter kan de facto opsiges med dags varsel ved at trække midlerne ud af mandatet.

Desuden overvåges forvalternes arbejde med ansvarlighed og bæredygtighed i investeringerne blandt andet ved brug af et internt ratingsystem, og forvaltere med den laveste rating fravælges. Da AkademikerPension selv ejer alle de børsnoterede investeringer direkte via Kapitalforeningen MP Invest, er det AkademikerPension selv som gennem sit 100 pct. ejede datterselskab MP Investment Management forestår arbejdet med aktivt ejerskab, stemmeafgivelse, eksklusion af investeringer mm. Det er derfor kun selve udvælgelsen af de enkelte værdipapirer der er delegeret til de eksterne kapitalforvaltere, og ikke arbejdet med aktivt ejerskab, bæredygtighed mm. Ikke desto mindre overvåges kapitalforvalternes indsats ift. ansvarlighed via ratingsystemet mm, da vi ønsker, at kapitalforvalternes indsats på vegne af deres andre kunder udover AkademikerPension flugter med vores indsats. Fx vil det være uhensigtsmæssigt, hvis de konsekvent fulgte en anden stemmepolitik end AkademikerPension. Desuden ser vi en stor fordel i at samarbejde som en lignende tilgang til ansvarlighed som AkademikerPension, da det giver mulighed for fælles indsatser fx i forhold selskabsdialoger og aktivt ejerskab.

Der anvendes generelt ikke belønningsmekanismer på det børsnoterede område, da vi vurderer, at det kan fordyre kapitalforvaltningen og skævvride forvalternes incitament til at skabe robuste langsigtede resultater. Alle kontrakter er derfor baseret på et fast honorar i procent af den forvaltede formue, og de eksterne forvalteres ”belønning” består i, at vi fortsætter det langsigtede samarbejde med dem.

Unoterede investeringer

På det unoterede område er det branchestandard at anvende belønningsmekanismer i form af ekstra honorar, som kan opnås såfremt afkastet overstiger det givne afkastkrav i kontrakten. AkademikerPension søger altid at opnå så lavt et samlet honorar som muligt for derved at forbedre afkastet til vores medlemmer, men finder generelt at de variable belønningsmekanismer på det unoterede område er hensigtsmæssige, eftersom det er med til at sikre incitament for kapitalforvaltere til at indkøbe og afhænde investeringerne til den bedst mulige pris. Unoterede investeringer adskiller sig fundamentalt fra børsnoterede investeringer blandt andet ved at de fleste handlerne sker via private transaktioner mellem to parter, og hvor der ikke er en markedspris og hvor prisen ofte er til forhandling (ligesom i ejerboligmarkedet). AkademikerPensions egne medarbejdere overvåger løbende omkostningsudviklingen, og hvor det er muligt, søger vi altid at få repræsentation i den investorkomité som kapitalforvalterne er underlagt (de såkaldte ”LPAC”). Dette gør, at vi er endnu tættere på disse forhold.

Derudover er det unoterede investeringsområde kendetegnet ved, at investorer som AkademikerPension på forhånd giver tilsagn om at investere et bestemt beløb førend at forvalterne foretager selve investeringerne. De konkrete investeringer er derfor ikke kendt på forhånd; der kendes kun den strategi som kapitalforvalterne vil indkøbe dem efter (dog altid afgrænset ved nøje rammer for geografiske markeder, størrelse af de projekter og selskaber der investeres i mm). Det betyder, at arbejdet med ansvarlighed skal være endnu mere grundigt forud for investeringens indgåelse, så det i videst muligt omfang kan sikres, at der ikke opstår fremtidige konflikter med AkademikerPensions ansvarlighedspolitik; ikke mindst forhold til langsigtede bæredygtighedsrisici, herunder risici forbundet med udvindingen af fossil energi. For at mitigere disse bæredygtighedsrisici mest muligt søger AkademikerPension dertil altid i videst muligt omfang at indbygge fleksibilitet i forvalterkontrakterne, så vi kan undlade at deltage i konkrete investeringer.

Grundet investeringernes lave omsættelighed er det som oftest økonomisk ufordelagtigt at afhænde unoterede investeringer, der ikke lever op til vores krav ift. afkast-og risikomæssig udvikling, bæredygtighedsrisici mm.. Kapitalforvaltere, som efter investeringens indgåelse viser sig ikke at leve op til vores krav, vil derfor som hovedregel forblive i vores portefølje indtil at alle de underliggende investeringer er afhændet af kapitalforvalteren selv, og vores primære sanktion er derfor at udelukke disse forvaltere fra fremtidigt samarbejde. Da der er tale om langsigtede relationer og forretningsmodeller, er dette dog også en væsentlig sanktion.